穩定幣在 2024 年的成長幅度相當驚人,交易量增加三倍,自然交易金額達到 $5 兆美元,而總交易金額則高達 $30 兆美元 (資料來源:Visa、Artemis)。為方便比較差異,以下提供相關數據:PayPal 的年交易量約為 $1.6 兆美元,Visa 則約為 $13 兆美元。與美元掛鉤的穩定幣供應量大幅成長,占美元貨幣總供應量 (M2) 的 1% 以上 (資料來源:rwa.xyz)。這波成長清楚顯示,穩定幣已在市場中占有一席之地。
大家都希望有更好的服務,在這項需求的帶動下,規模近 $3 兆美元的付款市場出現了重大變革。傳統付款系統相當複雜、沒效率、昂貴,而穩定幣沒有這些限制,因此能創造流暢的數位錢包資金轉移體驗。資本市場也出現了新的解決方案,可協助完成數位資產交易的付款程序,不僅提高資訊透明度和效率,還能縮短結算時間並降低成本。
這篇文章會探討日新月異的金融環境,並提出合適的解決方案,讓傳統金融機構和資本市場不只能趕上腳步,還可成為領頭羊。
穩定幣與 18 和 19 世紀廣為流通的私人發行紙鈔有許多相似之處。銀行發行各自的紙幣,可靠性和監管程度各不相同。這些紙幣簡化了交易程序,因為攜帶、清點和兌換都更方便,而且不必再秤重或評估黃金的純度。為了提高對這種新型貨幣的信任,銀行發行紙鈔,都會撥出準備金做為保障機制,並承諾可兌換成實際資產,最常見的就是貴金屬。交易錢包數量和流動性皆大幅提升。大多數的紙鈔僅限當地使用,也就是發行銀行附近的區域。至於長途交易,則會將紙鈔兌換成貴金屬,或在銀行之間清算。為了享有這些好處,使用者必須承擔以下風險:單一銀行違約和價值波動 (這取決於市場對發行銀行償付能力的認知)。
經濟大幅成長,金融創新也隨之而來。經濟規模的擴大帶動了以下供應需求:更有彈性的貨幣。銀行發現並非所有存款人會在同時要求提款,因此意識到自己可以將部分準備金拿去放款,以賺取利潤。在這種情況下,就出現了部分準備金銀行制度,也就是在外流通的紙鈔數量超過銀行持有的準備金。如果發生管理不善、高風險貸款、詐欺及經濟衰退的情況,就會造成擠兌、破產、危機及存款人損失等問題。這些問題促使政府加強管理及監督貨幣發行活動。隨著中央銀行職權的建立與擴展,這些監管措施逐漸形成一套集中化的系統,不僅提供更完善的銀行實務做法、更嚴格的規則,也提升了各環節的穩定度,以及大眾對貨幣體系的信任度。
我們當前的貨幣體系採雙貨幣模式,商業銀行發行商業銀行貨幣,本質上是單一特定銀行的負債 (IOU),且會受到全面的監管和監督。商業銀行採部分準備金模式,也就是說,他們只會將部分存款作為中央銀行貨幣的準備金,其餘的則會放款出去。中央銀行貨幣是中央銀行的負債,屬於無風險性質。銀行間的負債會透過中央銀行貨幣,以電子形式結算 (透過 FedWire 或 Target2 等 RTGS 系統)。民眾如要進行電子交易,只能使用商業銀行貨幣,因此使用現金 (實體中央銀行貨幣) 交易的情況越來越少。在單一貨幣體系中,所有商業銀行的貨幣都是可互換的。銀行競爭的重點在於服務,而不是提供的貨幣品質。
隨著電腦和網路的興起,貨幣交易開始以電子方式記錄和進行,不必使用現金。流動性、取用便利性和產品創新都達到了新的高度。解決方案因國家/地區而異,跨境交易在經濟和技術層面仍面臨各種難題。代理銀行業務須在合作夥伴銀行存放閒置資金,加上基礎架構十分複雜,導致銀行在合作上不得不有所限制。因此,銀行正逐步退出與代理銀行的合作 (過去十年內減少了 25%),這意味著付款鏈變得更長,付款速度更慢,成本也變高了。當然也有能化繁為簡的便利解決方案 (如全球信用卡網路),但對於需支付相關費用的企業而言,這類方案過於昂貴。此外,大多數的改善都著重於前端,付款處理基礎架構的革新速度則相當緩慢。
金融系統的零碎分散會增添交易阻礙,並導致經濟成長速度變慢。《經濟學人》估計到了 2030 年,零碎分散的付款系統對全球經濟造成的總體經濟影響會十分驚人,損失將高達 $2.8 兆美元 (全球 GDP 降低 2.6%),相當於超過 1.3 億個工作機會 (減少 4.3%)。
零碎分散加上極其複雜,這個問題也讓金融機構吃盡苦頭。2022 年,過時的付款系統的年度維護成本為 $370 億美元,2028 年預計將增加為 $570 億美元 (資料來源:IDC Financial Insights)。此外,效率低落、資安有風險、法規遵循成本極高讓情況更加惡化,銀行因無法提供即時付款,而直接損失收益 (75% 的銀行難以在過時的系統中導入任何新付款服務,47% 的新帳戶來自金融科技公司和新型銀行)。
高額的付款作業費用會妨礙企業拓展跨國業務、影響獲利能力和估值。處理大量付款的公司都非常希望能降低付款處理費。以 Walmart 做為假設例子,如果該公司每年的付款處理費為 $100 億美元左右 (假設收益為 $7,000 億美元,平均費用比例為 1.5%),將這筆費用降至 $20 億美元的話,EPS 和股價或許就能提高 40% 以上。
Web3 領域的實驗帶動了分散式帳本 (DLT) 等前景看好的技術發展。這些技術提供全天候運作的全球性基礎架構,具備多種優點 (例如支援多種貨幣/資產、原子結算、可程式化),為金融系統創造全新的交易方式。金融領域展開了突破性變革,淘汰互不相通的資料庫和複雜的訊息傳遞方式,改用公開透明、無法變更的共用帳本。有了這些現代化的網路,互動和工作流程變得更簡單,銀行不需要獨立執行成本高又耗時的對帳程序,也不必費心處理妨礙速度和創新的技術難題。
穩定幣的運作是以去中心化帳本為基礎,能夠實現近乎即時、成本低的全球交易,且不受傳統銀行限制 (營業時間、地理位置) 影響。這種自由和效率帶動了爆炸性的成長,而高利率也為穩定幣創造了極大的獲利空間。利潤、成長及大眾對基礎技術日益增加的信心,吸引了創投和付款處理企業的投資。Stripe 收購 Bridge,讓線上商家能接受穩定幣付款。Visa 也支援透過穩定幣進行合作夥伴付款和結算。零售商 (例如 Whole Foods) 也開始接受使用穩定幣付款,甚至鼓勵大家使用這種付款方式,藉此降低交易手續費,並立即收到款項 (亞特蘭大聯準銀行的文章)。消費者在短短幾秒鐘內,就能使用穩定幣 (Coinbase 整合 Apple Pay)。
穩定幣面臨的挑戰也不少。
穩定幣眼前的挑戰 (包括發行商可信度、法規不明確、法規遵循/詐欺和零碎分散等問題),與早期私人發行紙鈔時面臨的難題相當類似。
如果消費者/企業大量採用有全額準備金的穩定幣,不僅會影響銀行和金融業,還會對當前經濟體系帶來顛覆性的衝擊。商業銀行會發行信貸、貨幣及提供促進資金流動的方式,來推動經濟成長;中央銀行則會透過貨幣政策監控及影響這個過程,直接控管通貨膨脹,並間接追求其他政策目標,例如就業、經濟成長和福利。大量準備金從銀行流至穩定幣發行商,可能導致信貸可用性降低且成本變高,這會使經濟活動受限,可能會引發通貨緊縮壓力,並影響貨幣政策執行成效。
對使用者而言,穩定幣有明顯的優勢,尤其是跨境交易。競爭將促進創新、擴大應用範圍,並帶動成長。交易量增加和穩定幣錢包採用率提升,可能會導致傳統銀行的存款、放款和獲利能力減少。隨著法規日趨成熟,我們可能會看到部分準備金穩定幣模式的出現,這會模糊穩定幣和商業銀行貨幣之間的界線,並進一步加劇付款領域的競爭。
機構和個人現在可以選擇使用傳統付款系統或新型支付系統,前者是使用者熟悉的低風險工具,但速度緩慢且成本高昂,而後者則是快速、便宜又方便,且會持續快速改良,但也伴隨著新的風險。越來越多使用者/機構都選用新型系統。
付款服務供應商同樣也可選擇。做法一:將這些創新視為不會影響傳統金融核心客群的利基市場,忽視這個區塊,專注於逐步改良現有產品和系統。做法二:運用自家品牌、法規經驗、客戶群和網路,在新的支付時代中搶占領先地位。採用新技術並建立策略合作夥伴關係,藉此滿足不斷變化的客戶期望,並推動業務成長。
我們可以透過某種方式打造新一代的付款系統 (涵蓋全球各地、全天候運作、可程式化且支援多種貨幣),不需要重新創造貨幣,只需要翻新基礎架構即可。商業銀行貨幣和健全的傳統金融法規,可確保現有金融體系的穩定性、法規明確性和資本效益,而 Google Cloud 則提供必要的基礎架構升級。
Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 這個全新平台可用來打造創新的付款服務和金融市場產品,不僅簡化商業銀行貨幣帳戶的管理作業,還透過分散式帳本來促進資金的轉移,讓金融機構和中介機構能因應最挑剔的客戶需求,並且有效地競爭。
GCUL 的設計重點就是簡單、靈活有彈性、安全。以下提供各項要素的詳細說明:
GCUL 能為客戶和金融機構創造極大效益。客戶可享有幾乎即時的交易服務 (尤其是跨境付款),而且手續費極低、服務全天候運作,還有付款自動化功能。另一方面,GCUL 能免費對帳作業、減少錯誤、簡化法規遵循程序及降低詐欺風險,幫助金融機構降低基礎架構和營運成本,讓他們騰出資源,專心開發新型的產品/服務。此外,金融機構可運用現有優勢 (例如客戶網路、執照和法規程序),全權掌控客戶關係。
與付款領域類似,資本市場也透過採用電子系統,完成重大轉型。電子交易一開始遭到抵制,但最終還是徹底改變了這個產業。即時提供價格資訊及擴大存取範圍,帶動了流動性的提升,進而產生以下效異:交易時間縮短、價差縮小,單筆交易成本也降低。這也促使市場參與者 (尤其是個人投資者) 規模進一步擴大,並帶動產品和策略創新,以及整體市場交易量的提升。雖然單筆交易價格大幅降低,但整個產業仍大幅成長,電子交易、演算法交易、做市、風險管理、資料分析等領域也都有進展。
不過,付款方面的難題還是存在。由於傳統付款系統的限制,結算週期長達數天,因此必須使用營運資金和抵押品來管理風險。雖然分散式帳本技術實現了數位資產和新市場結構的應用,但在連結傳統和新基礎架構時,往往會遇到阻礙,造成應用受到限制。各自獨立的資產和付款系統會造成零碎分散和複雜的情況,導致產業無法充分運用這些創新技術。
Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 提供一個經過簡化的安全平台,能讓機構管理整個數位資產生命週期 (如債券、基金、抵押品),進而解決上述難題。GCUL 能提供順暢又有效率的數位資產發行、管理及結算體驗。其原子結算功能可將風險降至最低,並提升流動性,為資本市場開創全新商機。我們正在研究如何透過安全交易媒介進行價值轉移,這些媒介均以受到破產保護且由受監管機構提供的資產做為擔保,例如中央銀行存款或貨幣市場基金。這些計畫有助於實現真正的全天候資本流動,並推動下一波金融創新。
金融業的未來日趨數位化,但這不一定會導致服務變得分散,或是大幅增加成本。有了 Google Cloud Universal Ledger,就能取得容易整合、具備擴充性、安全又高效的解決方案。此解決方案以合作模式為建構基礎,可與現有商業模式相輔相成,而非相互競爭。這項設計讓金融服務和資本市場領域的合作夥伴,得以為客戶創造價值並推動創新。
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