穩定幣與 18 和 19 世紀廣為流通的私人發行紙鈔有許多相似之處。銀行發行各自的紙幣，可靠性和監管程度各不相同。這些紙幣簡化了交易程序，因為攜帶、清點和兌換都更方便，而且不必再秤重或評估黃金的純度。為了提高對這種新型貨幣的信任，銀行發行紙鈔，都會撥出準備金做為保障機制，並承諾可兌換成實際資產，最常見的就是貴金屬。交易錢包數量和流動性皆大幅提升。大多數的紙鈔僅限當地使用，也就是發行銀行附近的區域。至於長途交易，則會將紙鈔兌換成貴金屬，或在銀行之間清算。為了享有這些好處，使用者必須承擔以下風險：單一銀行違約和價值波動 (這取決於市場對發行銀行償付能力的認知)。

經濟大幅成長，金融創新也隨之而來。經濟規模的擴大帶動了以下供應需求：更有彈性的貨幣。銀行發現並非所有存款人會在同時要求提款，因此意識到自己可以將部分準備金拿去放款，以賺取利潤。在這種情況下，就出現了部分準備金銀行制度，也就是在外流通的紙鈔數量超過銀行持有的準備金。如果發生管理不善、高風險貸款、詐欺及經濟衰退的情況，就會造成擠兌、破產、危機及存款人損失等問題。這些問題促使政府加強管理及監督貨幣發行活動。隨著中央銀行職權的建立與擴展，這些監管措施逐漸形成一套集中化的系統，不僅提供更完善的銀行實務做法、更嚴格的規則，也提升了各環節的穩定度，以及大眾對貨幣體系的信任度。

我們當前的貨幣體系採雙貨幣模式，商業銀行發行商業銀行貨幣，本質上是單一特定銀行的負債 (IOU)，且會受到全面的監管和監督。商業銀行採部分準備金模式，也就是說，他們只會將部分存款作為中央銀行貨幣的準備金，其餘的則會放款出去。中央銀行貨幣是中央銀行的負債，屬於無風險性質。銀行間的負債會透過中央銀行貨幣，以電子形式結算 (透過 FedWire 或 Target2 等 RTGS 系統)。民眾如要進行電子交易，只能使用商業銀行貨幣，因此使用現金 (實體中央銀行貨幣) 交易的情況越來越少。在單一貨幣體系中，所有商業銀行的貨幣都是可互換的。銀行競爭的重點在於服務，而不是提供的貨幣品質。

隨著電腦和網路的興起，貨幣交易開始以電子方式記錄和進行，不必使用現金。流動性、取用便利性和產品創新都達到了新的高度。解決方案因國家/地區而異，跨境交易在經濟和技術層面仍面臨各種難題。代理銀行業務須在合作夥伴銀行存放閒置資金，加上基礎架構十分複雜，導致銀行在合作上不得不有所限制。因此，銀行正逐步退出與代理銀行的合作 (過去十年內減少了 25%)，這意味著付款鏈變得更長，付款速度更慢，成本也變高了。當然也有能化繁為簡的便利解決方案 (如全球信用卡網路)，但對於需支付相關費用的企業而言，這類方案過於昂貴。此外，大多數的改善都著重於前端，付款處理基礎架構的革新速度則相當緩慢。

金融系統的零碎分散會增添交易阻礙，並導致經濟成長速度變慢。《經濟學人》估計到了 2030 年，零碎分散的付款系統對全球經濟造成的總體經濟影響會十分驚人，損失將高達 $2.8 兆美元 (全球 GDP 降低 2.6%)，相當於超過 1.3 億個工作機會 (減少 4.3%)。

零碎分散加上極其複雜，這個問題也讓金融機構吃盡苦頭。2022 年，過時的付款系統的年度維護成本為 $370 億美元，2028 年預計將增加為 $570 億美元 (資料來源：IDC Financial Insights)。此外，效率低落、資安有風險、法規遵循成本極高讓情況更加惡化，銀行因無法提供即時付款，而直接損失收益 (75% 的銀行難以在過時的系統中導入任何新付款服務，47% 的新帳戶來自金融科技公司和新型銀行)。

高額的付款作業費用會妨礙企業拓展跨國業務、影響獲利能力和估值。處理大量付款的公司都非常希望能降低付款處理費。以 Walmart 做為假設例子，如果該公司每年的付款處理費為 $100 億美元左右 (假設收益為 $7,000 億美元，平均費用比例為 1.5%)，將這筆費用降至 $20 億美元的話，EPS 和股價或許就能提高 40% 以上。

Web3 領域的實驗帶動了分散式帳本 (DLT) 等前景看好的技術發展。這些技術提供全天候運作的全球性基礎架構，具備多種優點 (例如支援多種貨幣/資產、原子結算、可程式化)，為金融系統創造全新的交易方式。金融領域展開了突破性變革，淘汰互不相通的資料庫和複雜的訊息傳遞方式，改用公開透明、無法變更的共用帳本。有了這些現代化的網路，互動和工作流程變得更簡單，銀行不需要獨立執行成本高又耗時的對帳程序，也不必費心處理妨礙速度和創新的技術難題。

穩定幣的運作是以去中心化帳本為基礎，能夠實現近乎即時、成本低的全球交易，且不受傳統銀行限制 (營業時間、地理位置) 影響。這種自由和效率帶動了爆炸性的成長，而高利率也為穩定幣創造了極大的獲利空間。利潤、成長及大眾對基礎技術日益增加的信心，吸引了創投和付款處理企業的投資。Stripe 收購 Bridge，讓線上商家能接受穩定幣付款。Visa 也支援透過穩定幣進行合作夥伴付款和結算。零售商 (例如 Whole Foods) 也開始接受使用穩定幣付款，甚至鼓勵大家使用這種付款方式，藉此降低交易手續費，並立即收到款項 (亞特蘭大聯準銀行的文章)。消費者在短短幾秒鐘內，就能使用穩定幣 (Coinbase 整合 Apple Pay)。

穩定幣面臨的挑戰也不少。

• 監管：與傳統貨幣不同，穩定幣缺乏全面的監管和監督機制。美國正加速推動相關監管措施，歐盟也透過 MICAR 將電子貨幣規則套用至電子貨幣代幣。存款人保護措施不適用於穩定幣。
• 法規遵循：匿名帳戶在公開區塊鏈上交易時，實在難以確保這些交易符合反洗錢和制裁法規 (2024 年，公開區塊鏈上有多達 $513 億美元的非法交易，其中有 63% 是使用穩定幣進行交易)。
• 零碎分散：各個區塊鏈上運作的穩定幣種類繁多，因此需要複雜的橋接和轉換機制。這種零碎分散的情況導致必須仰賴自動化機器人來進行套利和流動性管理，而這類作業就占了 85% 的交易量 (自然交易量為 $5 兆美元，總交易量則為 $30 兆美元)。
• 基礎架構擴充性：為達到普及化目的，基礎技術必須能夠處理大量交易。2024 年約有 60 億筆穩定幣交易，ACH 交易量大約是穩定幣交易量的 10 倍，信用卡交易量則為穩定幣交易量的 100 倍。
• 經濟/資本效益：目前，銀行會將準備金的數倍資金用於放款，藉此增加貨幣供應量，進而帶動經濟成長。穩定幣的廣泛使用會導致銀行的準備金轉移至他處，大幅降低銀行的放款能力，而這會直接對獲利能力造成影響。

穩定幣眼前的挑戰 (包括發行商可信度、法規不明確、法規遵循/詐欺和零碎分散等問題)，與早期私人發行紙鈔時面臨的難題相當類似。

如果消費者/企業大量採用有全額準備金的穩定幣，不僅會影響銀行和金融業，還會對當前經濟體系帶來顛覆性的衝擊。商業銀行會發行信貸、貨幣及提供促進資金流動的方式，來推動經濟成長；中央銀行則會透過貨幣政策監控及影響這個過程，直接控管通貨膨脹，並間接追求其他政策目標，例如就業、經濟成長和福利。大量準備金從銀行流至穩定幣發行商，可能導致信貸可用性降低且成本變高，這會使經濟活動受限，可能會引發通貨緊縮壓力，並影響貨幣政策執行成效。

對使用者而言，穩定幣有明顯的優勢，尤其是跨境交易。競爭將促進創新、擴大應用範圍，並帶動成長。交易量增加和穩定幣錢包採用率提升，可能會導致傳統銀行的存款、放款和獲利能力減少。隨著法規日趨成熟，我們可能會看到部分準備金穩定幣模式的出現，這會模糊穩定幣和商業銀行貨幣之間的界線，並進一步加劇付款領域的競爭。

機構和個人現在可以選擇使用傳統付款系統或新型支付系統，前者是使用者熟悉的低風險工具，但速度緩慢且成本高昂，而後者則是快速、便宜又方便，且會持續快速改良，但也伴隨著新的風險。越來越多使用者/機構都選用新型系統。

付款服務供應商同樣也可選擇。做法一：將這些創新視為不會影響傳統金融核心客群的利基市場，忽視這個區塊，專注於逐步改良現有產品和系統。做法二：運用自家品牌、法規經驗、客戶群和網路，在新的支付時代中搶占領先地位。採用新技術並建立策略合作夥伴關係，藉此滿足不斷變化的客戶期望，並推動業務成長。

我們可以透過某種方式打造新一代的付款系統 (涵蓋全球各地、全天候運作、可程式化且支援多種貨幣)，不需要重新創造貨幣，只需要翻新基礎架構即可。商業銀行貨幣和健全的傳統金融法規，可確保現有金融體系的穩定性、法規明確性和資本效益，而 Google Cloud 則提供必要的基礎架構升級。

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 這個全新平台可用來打造創新的付款服務和金融市場產品，不僅簡化商業銀行貨幣帳戶的管理作業，還透過分散式帳本來促進資金的轉移，讓金融機構和中介機構能因應最挑剔的客戶需求，並且有效地競爭。

GCUL 的設計重點就是簡單、靈活有彈性、安全。以下提供各項要素的詳細說明：

• 簡單：GCUL 是以服務形式提供，可透過單一 API 存取，能簡化多種貨幣和資產的整合作業，因此不必建構及維護基礎架構。交易費透明且不會大幅波動，採月結制 (不像加密貨幣須預先支付燃料費，而且金額會有所波動)。
• 靈活有彈性：GCUL 效能卓越，可依據各種用途調整規模，還可程式化，有利於付款作業自動化及數位資產管理，而且能與您選用的數位錢包相整合。
• 安全：GCUL 將法規遵循融入設計之中，例如要求使用者完成客戶身分驗證才能開設帳戶，以及將符合法規的交易手續費委外處理)。這套系統具備相關授權且屬於非公開性質 (開放程度可能會隨著法規變動而有所提升)，並採用 Google 安全、可靠、耐用且著重隱私的技術。

GCUL 能為客戶和金融機構創造極大效益。客戶可享有幾乎即時的交易服務 (尤其是跨境付款)，而且手續費極低、服務全天候運作，還有付款自動化功能。另一方面，GCUL 能免費對帳作業、減少錯誤、簡化法規遵循程序及降低詐欺風險，幫助金融機構降低基礎架構和營運成本，讓他們騰出資源，專心開發新型的產品/服務。此外，金融機構可運用現有優勢 (例如客戶網路、執照和法規程序)，全權掌控客戶關係。

與付款領域類似，資本市場也透過採用電子系統，完成重大轉型。電子交易一開始遭到抵制，但最終還是徹底改變了這個產業。即時提供價格資訊及擴大存取範圍，帶動了流動性的提升，進而產生以下效異：交易時間縮短、價差縮小，單筆交易成本也降低。這也促使市場參與者 (尤其是個人投資者) 規模進一步擴大，並帶動產品和策略創新，以及整體市場交易量的提升。雖然單筆交易價格大幅降低，但整個產業仍大幅成長，電子交易、演算法交易、做市、風險管理、資料分析等領域也都有進展。

不過，付款方面的難題還是存在。由於傳統付款系統的限制，結算週期長達數天，因此必須使用營運資金和抵押品來管理風險。雖然分散式帳本技術實現了數位資產和新市場結構的應用，但在連結傳統和新基礎架構時，往往會遇到阻礙，造成應用受到限制。各自獨立的資產和付款系統會造成零碎分散和複雜的情況，導致產業無法充分運用這些創新技術。

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 提供一個經過簡化的安全平台，能讓機構管理整個數位資產生命週期 (如債券、基金、抵押品)，進而解決上述難題。GCUL 能提供順暢又有效率的數位資產發行、管理及結算體驗。其原子結算功能可將風險降至最低，並提升流動性，為資本市場開創全新商機。我們正在研究如何透過安全交易媒介進行價值轉移，這些媒介均以受到破產保護且由受監管機構提供的資產做為擔保，例如中央銀行存款或貨幣市場基金。這些計畫有助於實現真正的全天候資本流動，並推動下一波金融創新。

金融業的未來日趨數位化，但這不一定會導致服務變得分散，或是大幅增加成本。有了 Google Cloud Universal Ledger，就能取得容易整合、具備擴充性、安全又高效的解決方案。此解決方案以合作模式為建構基礎，可與現有商業模式相輔相成，而非相互競爭。這項設計讓金融服務和資本市場領域的合作夥伴，得以為客戶創造價值並推動創新。

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