Le stablecoin hanno molte analogie con le banconote emesse privatamente, che si sono diffuse nel XVIII e XIX secolo. Le banche emettevano le proprie banconote con diversi gradi di affidabilità e regolamentazione. Queste banconote semplificavano le transazioni: erano più facili da trasportare, contare e scambiare, eliminando la necessità di pesare o valutare la purezza dell'oro. Per aumentare la fiducia in questa nuova forma di denaro, le banconote erano garantite da riserve e da una promessa di scambio con un bene reale, di solito i metalli preziosi. Il numero di portafogli che effettuano transazioni e la liquidità sono aumentati in modo significativo. La maggior parte delle banconote era accettata solo a livello locale, nelle vicinanze della banca emittente. Per le transazioni a lunga distanza, venivano riscattate con metalli preziosi o regolate tra le banche. In cambio di questi vantaggi, gli utenti accettavano il compromesso del rischio di insolvenza della singola banca e delle fluttuazioni del valore in base alla solvibilità percepita della banca emittente.

Sono seguite una crescita economica significativa e l'innovazione finanziaria. L'economia in espansione richiedeva una maggiore flessibilità nell'offerta di denaro. Le banche hanno osservato che non tutti i depositanti avrebbero richiesto il rimborso allo stesso tempo e hanno capito che potevano trarre profitto dal prestito di una parte delle loro riserve. È emersa la banca a riserva frazionaria, in cui le banconote in circolazione superavano le riserve detenute in banca. Una cattiva gestione, pratiche di prestito rischiose, frodi e flessioni economiche hanno portato a corse agli sportelli, fallimenti, crisi e perdite per i risparmiatori. Questi fallimenti hanno comportato un aumento della regolamentazione e della supervisione dell'emissione di valuta. Insieme all'istituzione e all'espansione dei mandati della banca centrale, queste normative hanno creato un sistema più centralizzato con pratiche bancarie migliorate, regole più severe, maggiore stabilità e fiducia del pubblico nel sistema monetario.

Il nostro attuale sistema monetario opera con un modello di doppia valuta. Le banche commerciali emettono moneta bancaria commerciale, essenzialmente una passività (IOU) di una singola banca specifica, che è completamente regolamentata e controllata. Le banche commerciali operano su un modello di riserva frazionata, il che significa che detengono solo una frazione dei depositi come riserve in moneta della banca centrale e prestano il resto. La moneta della banca centrale è una passività della banca centrale ed è considerata esente da rischi. Le passività tra le banche vengono regolate elettronicamente in moneta della banca centrale (tramite sistemi RTGS come FedWire o Target2). Il pubblico ha accesso solo al denaro delle banche commerciali per le transazioni elettroniche e l'uso del contante (denaro fisico della banca centrale) per le transazioni è in calo. All'interno di una singola valuta, tutti i soldi delle banche commerciali sono fungibili. Le banche competono sui servizi, non sulla qualità del denaro che forniscono.

Con l'ascesa dei computer e delle reti, le transazioni monetarie sono state registrate elettronicamente e condotte senza la presenza di contanti. Liquidità, accesso e innovazione dei prodotti hanno raggiunto nuovi livelli. Le soluzioni erano specifiche per paese e le transazioni transfrontaliere rimanevano difficili sia dal punto di vista economico che tecnico. La necessità della banca corrispondente di mantenere fondi inattivi presso le banche partner e la complessità dell'infrastruttura costringono le banche a limitare le partnership. Di conseguenza, le banche stanno uscendo dalle relazioni di corrispondenza (calo del 25% nell'ultimo decennio), il che significa catene di pagamento più lunghe e pagamenti più lenti e più costosi. Le soluzioni convenienti che astraggono queste complessità (come le reti di carte di credito globali) sono costose per le aziende che pagano le commissioni. Inoltre, la maggior parte dei miglioramenti si è concentrata sul front-end, mentre l'innovazione nell'infrastruttura di elaborazione dei pagamenti è stata lenta. 

La frammentazione dei sistemi finanziari aggiunge attriti al commercio e rallenta la crescita economica. The Economist stima l'impatto macroeconomico dei sistemi di pagamento frammentati sull'economia globale entro il 2030 con una perdita incredibile di 2,8 bilioni di dollari (-2,6% del PIL globale) che corrisponde a oltre 130 milioni di posti di lavoro (-4,3%). 

La frammentazione e la complessità danneggiano anche le istituzioni finanziarie. I costi di manutenzione annuali per i sistemi di pagamento obsoleti erano di 37 miliardi di dollari nel 2022 e si prevede che cresceranno fino a 57 miliardi di dollari nel 2028 (IDC financial insights). Inoltre, l'inefficienza, i rischi per la sicurezza e il costo molto elevato della conformità si traducono in una perdita diretta di entrate a causa dell'incapacità di offrire pagamenti in tempo reale (il 75% delle banche fatica a implementare nuovi servizi di pagamento in sistemi obsoleti, il 47% dei nuovi conti è presso fintech e neobanche). 

Le commissioni di pagamento elevate ostacolano la crescita internazionale delle aziende, incidono sulla redditività e sulla valutazione. Le aziende che gestiscono un volume elevato di pagamenti sono fortemente motivate a ridurre le commissioni di elaborazione dei pagamenti. Prendiamo Walmart come esempio ipotetico: ridurre le commissioni annuali di elaborazione dei pagamenti di circa 10 miliardi di dollari (supponendo una commissione media del 1,5% su entrate di 700 miliardi di dollari) a 2 miliardi di dollari potrebbero aumentare gli utili per azioni e il prezzo delle azioni di oltre il 40%.

La sperimentazione nello spazio Web3 ha portato allo sviluppo di tecnologie promettenti come i distributed ledger (DLT). Queste tecnologie offrono un nuovo modo di effettuare transazioni per i sistemi finanziari, offrendo un'infrastruttura globale sempre attiva con vantaggi come: supporto multivaluta/multiasset, atomic settlement (un meccanismo di pagamento che consente trasferimenti simultanei e irreversibili di beni o fondi tra le parti) e programmabilità. Nel settore finanziario è iniziato un cambiamento di paradigma: da database isolati e messaggi complessi a registri condivisi trasparenti e immutabili. Queste reti moderne semplificano le interazioni e i flussi di lavoro, eliminano la necessità di processi di riconciliazione indipendenti, costosi e lenti e rimuovono la complessità tecnica che ostacola la velocità e l'innovazione.

Le stablecoin, che operano su registri decentralizzati, consentono transazioni globali quasi istantanee ed economiche, senza le limitazioni bancarie tradizionali (orario, area geografica). Questa libertà ed efficienza hanno alimentato la loro crescita esplosiva. Gli alti tassi di interesse le rendevano anche molto redditizi. Il profitto, la crescita e la crescente fiducia nella tecnologia sottostante stanno attirando investimenti da parte di società di venture capital e di elaborazione dei pagamenti. Stripe ha acquisito Bridge e offre ai commercianti online la possibilità di accettare pagamenti in stablecoin. Visa offre anche pagamenti ai partner e liquidazioni tramite stablecoin. Rivenditori al dettaglio (ad es. Whole Foods) accettano e persino incentivano i pagamenti con stablecoin per ridurre le commissioni di transazione e ricevere pagamenti istantaneamente (articolo della Atlanta FED). I consumatori possono accedere alle stablecoin in pochi secondi (integrazione Apple Pay di Coinbase).

Le stablecoin devono affrontare una serie di sfide.

• Regolamentazione: a differenza delle valute tradizionali, le stablecoin non sono soggette a una regolamentazione e a una supervisione complete. Negli Stati Uniti gli sforzi normativi stanno accelerando e l'UE applica le norme sull'e-money ai token e-money tramite il MICAR. La protezione dei depositanti non si applica alle stablecoin. 
• Conformità: garantire la conformità alle leggi antiriciclaggio e alle sanzioni è difficile quando gli account anonimi effettuano transazioni su blockchain pubbliche (il 63% delle transazioni illecite per un valore di 51,3 miliardi di dollari su blockchain pubbliche erano in stablecoin nel 2024).
• Frammentazione: la moltitudine di stablecoin che operano su diverse blockchain richiede ponti e conversioni complessi. Questa frammentazione porta a fare affidamento su bot automatizzati per l'arbitraggio e la gestione della liquidità, che rappresentano quasi l'85% dei volumi di transazioni (5.000 miliardi di dollari di volume organico contro 30.000 miliardi di dollari di transazioni totali). 
• Scalabilità dell'infrastruttura: per ottenere un utilizzo diffuso, la tecnologia sottostante deve gestire enormi volumi di transazioni. Nel 2024 c'erano circa 6 miliardi di transazioni in stablecoin, le transazioni ACH sono circa un ordine di grandezza più alte e le transazioni con carta due ordini di grandezza più alte.) 
• Economia / efficienza del capitale: attualmente le banche espandono la massa monetaria prestando più volte le loro riserve, alimentando la crescita economica. L'uso diffuso delle stablecoin sottrarrebbe riserve alle banche, riducendo in modo significativo la loro capacità di concedere prestiti, con un impatto diretto sulla redditività. 

Le sfide immediate per le stablecoin - affidabilità degli emittenti, ambiguità della normativa, conformità/frodi e frammentazione - sono simili a quelle dei primi tempi delle banconote emesse privatamente.

L'adozione di massa delle stablecoin completamente riservate sconvolge l'attuale sistema economico oltre il settore bancario e finanziario. Le banche commerciali emettono credito, denaro e liquidità per sostenere la crescita economica; le banche centrali monitorano e influenzano questo processo attraverso la politica monetaria per gestire direttamente l'inflazione e perseguire indirettamente altri obiettivi politici, come l'occupazione, la crescita economica e il benessere. Un significativo spostamento delle riserve dalle banche agli emittenti di stablecoin potrebbe ridurre la disponibilità di credito e aumentarne il costo. Ciò frenerebbe l'attività economica, portando potenzialmente a pressioni deflazionistiche e mettendo in discussione l'efficacia dell'attuazione della politica monetaria.

Le stablecoin offrono vantaggi evidenti agli utenti, in particolare per le transazioni transfrontaliere. La concorrenza favorirà l'innovazione, amplierà i casi d'uso e stimolerà la crescita. Volumi di transazioni più elevati e una maggiore adozione di portafogli di stablecoin potrebbero comportare una riduzione dei depositi, una diminuzione dei prestiti e una minore redditività per le banche tradizionali. Con la maturazione della regolamentazione, potremmo vedere emergere modelli di stablecoin a riserva frazionaria, che offuscano i confini tra questi e il denaro delle banche commerciali e intensificano ulteriormente la concorrenza nei pagamenti.

Gli istituti e le persone ora hanno la possibilità di scegliere tra sistemi di pagamento tradizionali, familiari e a basso rischio, ma lenti e costosi, e sistemi moderni, veloci, economici e convenienti, che stanno migliorando rapidamente ma comportano nuovi rischi. Sempre più spesso scelgono la modernità.

Anche i fornitori di servizi di pagamento hanno una scelta. Possono considerare queste innovazioni come un mercato di nicchia che non avrà alcun impatto sulla base clienti principale della finanza tradizionale e concentrarsi su miglioramenti incrementali dei prodotti e dei sistemi esistenti. In alternativa, possono sfruttare il loro brand, la loro esperienza normativa, la loro base clienti e le loro reti per guidare la nuova era dei pagamenti. Adottando nuove tecnologie e formando partnership strategiche, possono soddisfare le aspettative dei clienti in continua evoluzione e favorire la crescita.

Esiste un percorso verso la prossima generazione di pagamenti, globale, 24 ore su 24, 7 giorni su 7, multivaluta e programmabile, che non richiede di reinventare il denaro, ma solo di reinventare l'infrastruttura. La moneta delle banche commerciali e la solida regolamentazione finanziaria tradizionale garantiscono stabilità, chiarezza normativa ed efficienza del capitale del sistema finanziario esistente. Google Cloud fornisce l'upgrade dell'infrastruttura necessario. 

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) è una nuova piattaforma per creare servizi di pagamento e prodotti per i mercati finanziari innovativi. Semplifica la gestione dei conti bancari commerciali e facilita i trasferimenti tramite un registro distribuito, consentendo agli istituti finanziari e agli intermediari di soddisfare le richieste dei loro clienti più esigenti e competere in modo efficace. 

GCUL è progettato per essere semplice, flessibile e sicuro. Analizziamolo nel dettaglio:

• Semplicità: GCUL è fornito come servizio ed è accessibile tramite un'unica API, semplificando l'integrazione per più valute e asset. Elimina la necessità di creare e gestire l'infrastruttura. Le commissioni sulle transazioni sono stabili, trasparenti e fatturate mensilmente (a differenza delle commissioni di cripto gas iniziali volatili). 
• Flessibilità: GCUL offre prestazioni senza pari ed è in grado di scalare per qualsiasi caso d'uso. È programmabile, permette l'automazione dei pagamenti e la gestione degli asset digitali. Si integra con il portafoglio che preferisci. 
• Sicuro: G-Cloud è progettato pensando alla conformità (ad es. account con verifica KYC, commissioni di transazione conformi all'outsourcing). Funzionando come un sistema privato e autorizzato (con il potenziale di diventare più aperto con l'evoluzione delle normative), sfrutta la tecnologia sicura, affidabile, durevole e incentrata sulla privacy di Google. 

GCLU offre vantaggi significativi sia ai clienti che agli istituti finanziari. I clienti possono usufruire di transazioni quasi istantanee, in particolare per i pagamenti transfrontalieri, oltre a commissioni basse, disponibilità 24 ore su 24, 7 giorni su 7 e automazione dei pagamenti. Gli istituti finanziari, invece, traggono vantaggio dalla riduzione dei costi operativi e dell'infrastruttura grazie all'eliminazione della riconciliazione, alla riduzione degli errori, alla conformità semplificata e alla diminuzione delle frodi. Questo libera risorse per lo sviluppo di offerte moderne. Gli istituti finanziari mantengono il controllo completo dei rapporti con i clienti, sfruttando i loro punti di forza esistenti, come reti di clienti, licenze e processi normativi.

I mercati dei capitali, come i pagamenti, hanno subito una trasformazione significativa attraverso l'adozione di sistemi elettronici. Inizialmente ha incontrato resistenza, ma alla fine il trading elettronico ha rivoluzionato il settore. Le informazioni sui prezzi in tempo reale e l'accesso esteso hanno aumentato la liquidità, con conseguente maggiore rapidità di esecuzione, spread più ridotti e costi per transazione inferiori. Questo, a sua volta, ha stimolato un'ulteriore crescita dei partecipanti al mercato (in particolare i singoli investitori), dell'innovazione di prodotti e strategie e del volume di mercato complessivo. Nonostante i prezzi per transazione molto più bassi, il settore nel suo complesso si è espanso in modo significativo, con progressi nel trading algoritmico ed elettronico, market making, gestione del rischio, analisi dei dati e altro ancora.

Tuttavia, le difficoltà di pagamento persistono. Cicli di regolamento di più giorni, radicati nei vincoli dei sistemi di pagamento tradizionali, richiedono capitale di esercizio e garanzie per la gestione del rischio. Le risorse digitali e le nuove strutture di mercato rese possibili dalla tecnologia del registro distribuito sono ostacolate dall'attrito insito nella connessione tra le infrastrutture tradizionali e quelle nuove. Asset e sistemi di pagamento separati perpetuano la frammentazione e la complessità, impedendo al settore di beneficiare appieno di queste innovazioni.

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) risolve queste sfide fornendo una piattaforma sicura e snella per la gestione dell'intero ciclo di vita degli asset digitali (ad es. obbligazioni, fondi, garanzie). GCUL consente l'emissione, la gestione e la compensazione efficienti degli asset digitali. Le sue capacità di atomic settlement (un meccanismo di pagamento che consente trasferimenti simultanei e irreversibili di beni o fondi tra le parti) riducono al minimo il rischio e favoriscono una maggiore liquidità, sbloccando nuove opportunità nei mercati dei capitali. Stiamo esplorando come trasferire valore con mezzi di scambio sicuri garantiti da attività protette dal fallimento, come i depositi della banca centrale o i fondi del mercato monetario, offerti da istituti regolamentati. Queste iniziative facilitano il movimento del capitale 24 ore su 24, 7 giorni su 7, e promuovono la prossima ondata di innovazione finanziaria.

Il futuro della finanza è digitale, ma non deve essere frammentato o costoso. Universal Ledger di Google Cloud offre una soluzione scalabile, sicura ed efficiente, facile da integrare. Basato su un modello di partnership, integra i modelli di business esistenti anziché competere con loro. Questo approccio consente ai nostri partner nel settore dei servizi finanziari e dei mercati dei capitali di offrire valore e promuovere l'innovazione per i loro clienti.

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