Las criptomonedas estables tienen muchas similitudes con los billetes emitidos por entidades privadas, que se popularizaron en los siglos XVIII y XIX. Los bancos emitían sus propios billetes con diferentes grados de confiabilidad y regulación. Estos billetes facilitaron las transacciones, ya que eran más fáciles de llevar, contar y cambiar, lo que eliminó la necesidad de pesar o evaluar la pureza del oro. Para aumentar la confianza en esta nueva forma de dinero, los billetes estaban respaldados por reservas y una promesa de canje por un activo del mundo real, generalmente metales preciosos. La cantidad de billeteras que realizaban transacciones y la liquidez mejoraron de forma sustancial. La mayoría de los billetes solo se aceptaban a nivel local, en las cercanías del banco emisor. En las transacciones de larga distancia, se canjeaban por metales preciosos o se liquidaban entre bancos. A cambio de estos beneficios, los usuarios aceptaron el riesgo de incumplimiento de un solo banco y las fluctuaciones de valor en función de la solvencia percibida del banco emisor.

Luego, se produjo un crecimiento económico y una innovación financiera significativos. La economía en expansión requería una oferta monetaria más flexible. Los bancos observaron que no todos los depositantes exigían el canje al mismo tiempo y se dieron cuenta de que podían obtener ganancias prestando una parte de sus reservas. Surgió el sistema bancario de reservas fraccionarias, en el que los billetes en circulación superaban las reservas que tenía el banco. La mala administración, las prácticas de préstamos riesgosas, el fraude y las recesiones económicas provocaron pánicos bancarios, bancarrotas, crisis y pérdidas para los depositantes. Estos fracasos provocaron un aumento en la regulación y la supervisión de la emisión de moneda. Junto con el establecimiento y la expansión de los mandatos de los bancos centrales, estas reglamentaciones crearon un sistema más centralizado con prácticas bancarias mejoradas, reglas más estrictas, mayor estabilidad y confianza pública en el sistema monetario.

Nuestro sistema monetario actual funciona con un modelo de moneda dual. Los bancos comerciales emiten dinero de banco comercial, que es esencialmente un pasivo (IOU) de un banco específico, que está regulado y supervisado de forma integral. Los bancos comerciales operan con un modelo de reserva fraccionaria, lo que significa que solo mantienen una fracción de los depósitos como reservas en dinero del banco central y prestan el resto. El dinero del banco central es un pasivo del banco central y se considera libre de riesgo. Los pasivos entre bancos se liquidan electrónicamente en dinero del banco central (a través de sistemas RTGS como FedWire o Target2). El público solo tiene acceso al dinero de los bancos comerciales para transacciones electrónicas, y el uso de efectivo (dinero físico del banco central) para transacciones está disminuyendo. En una sola moneda, todo el dinero de los bancos comerciales es intercambiable. Los bancos compiten por los servicios, no por la calidad del dinero que proporcionan.

Con el auge de las computadoras y las redes, las transacciones de dinero empezaron a registrarse de forma electrónica y a realizarse sin la presencia de efectivo. La liquidez, el acceso y la innovación de productos alcanzaron nuevos niveles. Las soluciones eran específicas de cada país y las transacciones internacionales seguían siendo difíciles tanto desde el punto de vista económico como técnico. La necesidad de mantener fondos inactivos en bancos asociados y la complejidad de la infraestructura de la banca corresponsal obligan a los bancos a limitar las asociaciones. Como resultado, los bancos están dejando de tener relaciones de corresponsalía (25% de disminución en la última década), lo que implica cadenas de pago más largas y pagos más lentos y costosos. Las soluciones convenientes que eliminan estas complejidades (como las redes globales de tarjetas de crédito) son costosas para las empresas que pagan las comisiones. Además, la mayoría de las mejoras se han centrado en el frontend, con una innovación lenta en la infraestructura de procesamiento de pagos. 

La fragmentación de los sistemas financieros genera fricciones en el comercio y ralentiza el crecimiento económico. The Economist estima que el impacto macroeconómico de los sistemas de pago fragmentados en la economía mundial para el 2030 será una pérdida asombrosa de 2.8 billones de dólares (-2.6% del PIB mundial), lo que corresponde a más de 130 millones de empleos (-4.3%). 

La fragmentación y la complejidad también perjudican a las instituciones financieras. Los costos de mantenimiento anuales de los sistemas de pago obsoletos fueron de 37,000 millones de dólares en el 2022 y se espera que aumenten a 57,000 millones de dólares en el 2028 (estadísticas financieras de IDC). Además, la ineficiencia, los riesgos de seguridad y el costo muy alto del cumplimiento se acumulan en una pérdida directa de ingresos debido a la incapacidad de ofrecer pagos en tiempo real (el 75% de los bancos tienen dificultades para implementar nuevos servicios de pago en sistemas anticuados, el 47% de las cuentas nuevas están en empresas de tecnología financiera y neobancos) 

Las altas comisiones por pagos dificultan el crecimiento internacional de las empresas y afectan la rentabilidad y la valoración. Las empresas que procesan un gran volumen de pagos están muy motivadas a reducir sus tarifas por procesamiento de pagos. Tomemos como ejemplo hipotético a Walmart. Reducir sus tarifas por procesamiento de pagos anuales de alrededor de 10,000 millones de dólares (suponiendo una tarifa promedio del 1.5% sobre ingresos de 700,000 millones de dólares) a 2,000 millones de dólares podría aumentar el EPS y el precio de las acciones en más del 40%.

La experimentación en el espacio de la Web3 ha llevado al desarrollo de tecnologías prometedoras como los registros distribuidos (DLT). Estas tecnologías ofrecen una nueva forma de realizar transacciones para los sistemas financieros, ya que proporcionan una infraestructura global siempre activa con ventajas como la compatibilidad con múltiples monedas y activos, la liquidación instantánea y la programabilidad. Comenzó un cambio de paradigma en las finanzas, que pasó de bases de datos aisladas y mensajes complejos a registros compartidos, transparentes e inmutables. Estas redes modernas simplifican las interacciones y los flujos de trabajo, eliminan la necesidad de procesos de conciliación independientes, costosos y lentos, y quitan la complejidad técnica que dificulta la velocidad y la innovación.

Las criptomonedas estables, que operan en registros descentralizados, permiten transacciones globales casi instantáneas y de bajo costo, sin las restricciones bancarias tradicionales (horario, ubicación geográfica). Esta libertad y eficiencia impulsaron su crecimiento explosivo. Las altas tasas de interés también las hicieron muy rentables. Las ganancias, el crecimiento y el aumento de la confianza en la tecnología subyacente están atrayendo inversiones de empresas de capital de riesgo y procesamiento de pagos. Stripe adquirió Bridge y ofrece a los comercios en línea la posibilidad de aceptar pagos con criptomonedas estables. Visa también ofrece pagos a socios y liquidaciones con criptomonedas estables. Minoristas (p. ej., Whole Foods) aceptan y hasta incentivan los pagos con criptomonedas estables para reducir las comisiones por transacción y recibir pagos al instante (artículo del FED de Atlanta). Los consumidores pueden acceder a las criptomonedas estables en segundos (integración de Coinbase y Apple Pay).

Las criptomonedas estables enfrentan una serie de desafíos.

• Regulación: A diferencia del dinero tradicional, las criptomonedas estables carecen de una regulación y supervisión integrales. Los esfuerzos regulatorios se están acelerando en EE.UU., y la UE aplica reglas de dinero electrónico a los tokens de dinero electrónico a través de MICAR. La protección de los depositantes no se aplica a las criptomonedas estables. 
• Cumplimiento: Garantizar el cumplimiento de las leyes contra el lavado de dinero y las sanciones es un desafío cuando las cuentas anónimas realizan transacciones en cadenas de bloques públicas (el 63% de las transacciones ilícitas por 51,300 millones de dólares en cadenas de bloques públicas fueron en criptomonedas estables en el 2024).
• Fragmentación: La multitud de criptomonedas estables que operan en diferentes cadenas de bloques requiere de puentes y conversiones complejos. Esta fragmentación lleva a depender de bots automatizados para la administración de arbitraje y liquidez, y estos representan casi el 85% de los volúmenes de transacciones (5 billones de dólares en volumen orgánico frente a 30 billones de dólares en transacciones totales)
• Escalabilidad de la infraestructura: Para lograr un uso generalizado, la tecnología subyacente debe manejar volúmenes de transacciones masivos. En el 2024, hubo alrededor de 6,000 millones de transacciones de criptomonedas estables, las transacciones ACH tienen aproximadamente un orden de magnitud mayor y las transacciones con tarjeta tienen dos órdenes de magnitud mayores. 
• Eficiencia del capital y economía: Actualmente, los bancos expanden la oferta monetaria prestando múltiplos de sus reservas, lo que impulsa el crecimiento económico. El uso generalizado de las criptomonedas estables desviaría las reservas de los bancos, lo que reduciría significativamente su capacidad de préstamo, con un impacto directo en la rentabilidad. 

Los desafíos inmediatos para las criptomonedas estables (la confiabilidad de los emisores, la ambigüedad en la regulación, el cumplimiento/fraude y la fragmentación) son similares a los primeros días de los billetes emitidos por entidades privadas.

La adopción masiva de criptomonedas estables completamente reservadas altera el sistema económico actual más allá de la banca y las finanzas. Los bancos comerciales emiten crédito, dinero y liquidez para respaldar el crecimiento económico; los bancos centrales supervisan y ejercen influencia sobre este proceso a través de la política monetaria para manejar la inflación de forma directa y perseguir otros objetivos de políticas, como el empleo, el crecimiento económico y el bienestar social, de forma indirecta. Un cambio significativo de las reservas de los bancos a los emisores de criptomonedas estables podría reducir la disponibilidad de crédito y aumentar su costo. Esto podría desacelerar la actividad económica, lo que podría generar presiones deflacionarias y desafiar la eficacia de la implementación de la política monetaria.

Las criptomonedas estables ofrecen beneficios claros a los usuarios, en particular para las transacciones internacionales. La competencia impulsará la innovación, ampliará los casos de uso y estimulará el crecimiento. Los mayores volúmenes de transacciones y la mayor adopción de billeteras de criptomonedas estables podrían generar una disminución de los depósitos, una reducción de los préstamos y una menor rentabilidad para los bancos tradicionales. Con la maduración de la regulación, podríamos ver surgir modelos de criptomonedas estables con reserva fraccionaria, lo que desdibujaría las líneas entre ellas y el dinero de los bancos comerciales y, además, intensificaría la competencia en los pagos.

Las instituciones y las personas ahora pueden elegir entre sistemas de pago tradicionales que son conocidos y de bajo riesgo, pero lentos y costosos, o sistemas modernos que son rápidos, baratos y convenientes, y que están mejorando rápidamente, pero que conllevan nuevos riesgos. Cada vez más, optan por la opción moderna.

Los proveedores de pagos también tienen una opción. Pueden descartar estas innovaciones como un mercado de nicho que no afectará a la base de clientes principal de las finanzas tradicionales y enfocarse en mejoras incrementales a los productos y sistemas existentes. Como alternativa, pueden aprovechar su marca, experiencia regulatoria, base de clientes y redes para liderar la nueva era de los pagos. Si adoptan nuevas tecnologías y forman asociaciones estratégicas, pueden satisfacer las expectativas de los clientes en constante evolución y generar crecimiento.

Hay un camino hacia la nueva generación de pagos: globales, disponibles las 24 horas, todos los días, en múltiples monedas y programables, que no requiere que reinventemos el dinero, solo debemos rediseñar la infraestructura. El dinero de los bancos comerciales y la sólida regulación financiera tradicional se encargan de la estabilidad, la claridad regulatoria y la eficiencia del capital del sistema financiero existente. Google Cloud proporciona la actualización de infraestructura necesaria. 

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) es una nueva plataforma para crear innovadores servicios de pagos y productos de mercados financieros. Simplifica la administración de cuentas bancarias comerciales y facilita las transferencias a través de un registro distribuido, lo que permite a las instituciones financieras y los intermediarios satisfacer las demandas de sus clientes más exigentes y competir de manera eficaz. 

GCUL está diseñado para ser simple, flexible y seguro. Desglosémoslo:

• Simple: GCUL se proporciona como un servicio y se puede acceder a él a través de una sola API, lo que simplifica la integración para múltiples monedas y activos. Elimina la necesidad de crear y mantener la infraestructura. Las comisiones por transacción son estables y transparentes, y se facturan mensualmente (a diferencia de las volátiles comisiones por red de las criptomonedas, que pagan por adelantado). 
• Flexible: GCUL ofrece un rendimiento incomparable y es capaz de escalar para cualquier caso de uso. Es programable, lo que permite la automatización de pagos y la administración de activos digitales. Se integra en la billetera que elijas. 
• Seguro: GCUL se diseñó teniendo en cuenta el cumplimiento (p. ej., cuentas verificadas por KYC, comisiones por transacción conformes con la ley de subcontratación). Funciona como un sistema privado y con permisos (con el potencial de volverse más abierto a medida que evolucionan las reglamentaciones) y aprovecha la tecnología segura, confiable, duradera y centrada en la privacidad de Google. 

GCUL ofrece beneficios significativos tanto a los clientes como a las instituciones financieras. Los clientes experimentan transacciones casi instantáneas, especialmente para pagos internacionales, además de tarifas bajas, disponibilidad las 24 horas, todos los días, y automatización de pagos. Por otro lado, las instituciones financieras se benefician de la reducción de la infraestructura y los costos operativos mediante la eliminación de la conciliación, la disminución de errores, la simplificación del cumplimiento y la reducción del fraude. Esto libera recursos para el desarrollo de ofertas modernas. Las instituciones financieras mantienen el control total de las relaciones con los clientes, aprovechando sus fortalezas existentes, como las redes de clientes, las licencias y los procesos reglamentarios.

Los mercados de capitales, al igual que los pagos, han experimentado una transformación significativa mediante la adopción de sistemas electrónicos. Si bien al principio se encontró con resistencia, el comercio electrónico terminó por revolucionar la industria. La información de precios en tiempo real y el acceso ampliado aumentaron la liquidez, lo que generó una ejecución más rápida, mayores diferenciales y menores costos por transacción. Esto, a su vez, impulsó un mayor crecimiento en los participantes del mercado (especialmente los inversores individuales), la innovación de productos y estrategias, y el volumen general del mercado. A pesar de los precios por transacción mucho más bajos, la industria en su conjunto se expandió significativamente, con avances en el comercio electrónico y algorítmico, la creación de mercado, la administración de riesgos, el análisis de datos y mucho más.

Sin embargo, los desafíos de pago persisten. Los ciclos de liquidación de varios días, que se basan en las limitaciones de los sistemas de pago tradicionales, requieren capital de trabajo y garantías para la administración de riesgos. Los activos digitales y las nuevas estructuras de mercado habilitados por la tecnología de registros distribuidos se ven obstaculizados por la fricción inherente a la conexión de la infraestructura tradicional y la nueva. Los sistemas de activos y pagos separados perpetúan la fragmentación y la complejidad, lo que impide que la industria se beneficie plenamente de estas innovaciones.

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) aborda estos desafíos con una plataforma segura y optimizada para administrar todo el ciclo de vida de los activos digitales (p. ej., bonos, fondos y garantías). GCUL permite la emisión, administración y liquidación de activos digitales de forma sencilla y eficiente. Sus capacidades de liquidación atómicas minimizan el riesgo y fomentan una mayor liquidez, lo que permite aprovechar nuevas oportunidades en los mercados de capitales. Estamos explorando cómo transferir valor con medios de intercambio seguros respaldados por activos protegidos contra la quiebra, como depósitos de bancos centrales o fondos del mercado monetario, que ofrecen instituciones reguladas. Estas iniciativas facilitan el movimiento de capital verdadero las 24 horas, todos los días, e impulsan la próxima ola de innovación financiera.

El futuro de las finanzas es digital, pero no tiene que ser fragmentado ni costoso. Universal Ledger de Google Cloud ofrece una solución escalable, segura y eficiente que es fácil de integrar. Se basa en un modelo de asociación, por lo que complementa los modelos de negocio existentes en lugar de competir con ellos. Este diseño permite a nuestros socios de servicios financieros y mercados de capitales entregar valor y generar innovación para sus clientes.

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